上市/非上市报告：买量增87%，近一年股价指数增长约100%(6)

发行及营销竞争力突出，人才储备、海外市场扩大竞争力想象空间

途游游戏发行及营销竞争力的典型表现，在于深耕内容平台、获取流量红利。这一方向已有诸多成熟案例，例如抖音平台上，《欢乐钓鱼大师》产出了多个播放量超过亿次规模的话题，吸引了大量“自来水”用户参与话题创作、推高产品热度;《途游斗地主》同名抖音话题的播放量达103.5亿次。取得上述成绩主要有两方面的成因：其一在于大力挖掘平台自身的推广能力，例如选择匹配适合的达人、创造热门话题等，进而提升用户触达及转化效果;旭旭宝宝直播宣推的《途游斗地主》的赛马玩法是其典型代表。其二在于强化玩法的内容属性，并将宣推融入研发的过程之中。这样做的好处是，新玩法不但能够凭借其内容属性获得用户的自发传播，还能在研发过程中为后续宣推预留众多切入点，使其能更好地与推广平台结合、与达人环境适配，进而拉高玩法正式上线后的传播与转化效果。《三国：冰河时代》新增的“寻珍搜奇”玩法是其典型代表。基于上述成果与明确的布局思路，途游游戏已在发行及营销方面形成显著的竞争力。而面向未来，伽马数据认为至少有三个方向，将继续提升企业发行及营销竞争力：其一在于扩大优势，延续当前思路，即产品后续的研发、发行继续围绕内容平台进行创意输出，并保持与平台、达人的深度合作，复现过往取得的亮眼成果;其二在于人才储备，人才积累和人才储备的最大优势是可以形成连贯有效的方法论，让企业和产品一以贯之，经验和方法不断迭代，战略和优势不断推进，人才储备和积累在未来可帮助企业开拓更多高价值竞争思路;其三在于全球发行，当前《三国：冰河时代》已开启出海布局，考虑到产品的高品质与展开的出海进程，企业海外竞争力的未来空间仍大为广阔。

品牌形象已焕新，品类多元、中度游戏、“领头羊”正成为途游游戏新名片

除具备上述竞争力外，途游游戏的品牌形象已经刷新。首先，途游游戏擅长的品类已经更为多元，《次神：光之觉醒》《欢乐钓鱼大师》《三国：冰河时代》这些近年企业新形成的产品名片，已经无法被归类至“途游游戏擅长某一赛道”的印象之中，而是企业擅长的赛道正在“多点开花”。其次，途游游戏研运中度、中重度游戏的能力，正在被产业所认知，尤其是SLG产品《三国：冰河时代》的突出表现，与过往“主要擅长休闲与轻度游戏”的企业印象反差极大。最后，产业正愈发以“领头羊”而非“老牌企业”的身份认知途游游戏，例如在《欢乐钓鱼大师》上线之前，很少有人能想到钓鱼题材的产品能在国内最高位于iOS游戏畅销榜TOP6，而正是途游游戏率先挖掘出了它的市场潜力;又如小程序游戏市场在2023年迎来显著爆发，但途游游戏旗下《胡莱三国手机版》2019年便已上线，企业对小程序游戏潜力的提前预判成为突破的重要优势。未来，从人才优势、市场检视、研发力量、企业定力等新的视角，业内的确需要去重新认知途游游戏。

冰川网络

4年2次竞争力升级，冰川网络半年净利润创新高

冰川网络的市场讨论热度近年显著回升，从百度指数来看其2022年至今的日均指数已达之前几年的1.8倍。伽马数据认为，冰川网络4年2次升级带来的竞争力提升以及后续业绩潜力，是更多从业者、投资人关注企业的核心因素。从竞争力升级本身来看，冰川网络的第一次升级来源于品类拓展，在由卡牌类接替MMORPG成为营收主力后，2022年企业营收首次突破20亿元，增速高达303.87%，带来的股价回报一度可达168.5%，伽马数据认为这次升级有效地从“创收”层面提升了企业竞争力;第二次升级则来源于精细化运营，在产品品质与买量获客共同推动营收大幅增长后，冰川网络一度因销售成本过高而陷入增收不增利、甚至由盈转亏的境况，但企业在短时间内即完成一系列成本管控布局，例如买量重点由数量转向ROI、精简甚至关停效果不佳的在研项目等，现阶段，精细化运营的成效或比产业预期更佳，从业绩预告来看，2025年上半年冰川网络净利润的预估下限也有3.1亿元，将创历史新高，伽马数据认为这次升级有效地从“创利”层面提升了企业竞争力。“创收”“创利”两大关键指标均实现竞争力升级的基础上，叠加企业后续新品布局，伽马数据看好冰川网络未来竞争力。

境外收入连续5年增长，保持卡牌优势的基础上拓展SLG、塔防、消除等赛道

业务层面，境外市场是冰川网络竞争力的核心来源之一，该项业务占总营收比重达到51.5%，且已连续5年增长。这些数据意味着，冰川网络的境外市场竞争力当前仍处于较快扩张的阶段。卡牌品类是现阶段冰川网络境外业务的核心，在产出境外累计流水超20亿元的《X-HERO》后，冰川网络再次推出两款单年贡献数亿元收入的同品类产品，当前卡牌类产品占企业境外收入比重达到80%左右。在此基础上，冰川网络还同步发掘其他品类的境外机遇，例如SLG、塔防、消除等。考虑到上述品类的发展较为成熟，且“在成熟品类的基础上融合创新”本就是冰川网络较擅长的方向(卡牌类便是这一能力的典型代表)，伽马数据认为未来冰川网络有望在其他品类再度产出创新型产品，为产业带来新思路的同时，也带动自身业绩以亿元甚至10亿元为单位增长。

融合能力向小程序游戏领域倾斜，现有产品最高入榜TOP20

小程序游戏是冰川网络有望形成的另一项竞争力，虽然当前上线的产品数量较少，但诸如《超能世界》《王者对决》等产品均进入过微信小程序游戏畅销榜TOP20，仍然展现出一定的市场竞争力。而在此基础上，伽马数据注意到冰川网络正将带动其收入大增303.87%、使得境外收入占比增至51.5%的“融合能力”向小程序游戏领域倾斜，例如，冰川网络围绕融合能力制订的“5050计划”，明确提到重点关注小程序游戏方向，并给出“与企业倡导的融合2.0的理念高度契合”的重点关注理由。而结合“5050计划”预计一周投放测试一款新游的推行思路，未来小程序游戏有望成为较早产出企业期望产品的领域，叠加小程序游戏对比移动APP相对蓝海的增速空间，小程序游戏有望成为冰川网络下一个在融合能力下产生、易于被投资者所认知到的竞争力来源。

中手游

小程序游戏年收入曾超6亿元，长青产品、IP储备构筑未来竞争力

小程序游戏是中手游的重要竞争力来源，从已有成果来看，企业不但曾取得过相关业务年收入达6亿元、推出过数款累计流水数亿元产品的历史成绩，还在2025年延续增长势头，新品《春秋玄奇》上线3个月累计流水超1亿元。上述成绩已多次验证了企业的小程序游戏能力，而从未来潜力来看，伽马数据认为中手游至少具备两项较明显的领域优势：其一在于长青游戏，这一概念当前主要集中于移动App、PC端的游戏之中，少有小程序游戏涉猎，但中手游旗下《全民枪神：边境王者》上线6年仍保持着9100万的全渠道用户活跃量，使中手游成为少有的先行享受小程序游戏长青利好的企业;其二在于，中重度化、IP化是小程序游戏正在显现的发展趋势，这与中手游擅长的方向重合度较高，尤其是在IP领域，中手游拥有大量具备高知名度但在小程序游戏领域尚未出现改编产品的潜力IP，相关产品进入市场后有望带来较显著的流水增幅，实际上，从储备产品来看，也有以《新镇魂街》为代表的IP产品处于在研状态。而随着上述两项潜力的变现，中手游的小程序游戏业务有望展现出更为亮眼的业绩。